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　　从这份财报的情况来看，昔日的“直播第一股”实现收入增长，靠的不是直播业务。

　　截至2025年上半年，虎牙的直播收入已经是连续16个季度录得同比下滑，另一部分收入——游戏相关服务、广告和其他收入虽获得了超过30%的同比增长，但在收入占比中还不到30%，很难撑起虎牙整体的成长性。

　　为了让直播业务再度增长，虎牙近几年也做了很多努力。比如其曾宣布接入DeepSeek-R1，在游戏赛事直播中上线AI智能体；同时，虎牙也加强了对海外业务的布局，探索海外市场。

　　但在竞争对手们的“夹击”下，虎牙的突围空间并不多，再加上大主播流失情况严重，目前虎牙的AI与海外业务对直播业务的提振作用都不高。

　　而游戏服务赛道中也有抖音和快手等平台，相比之下，月活不高、社交属性更低的虎牙很难拥有更大的想象空间。

　　如今，三年计划已经过去两年，依靠腾讯这棵大树，虎牙的游戏相关服务确实实现了不错的增长。

　　今年二季度，虎牙的游戏相关服务、广告和其他业务收入为4.1亿元，同比增长了34.1%。

　　今年二季度，虎牙的直播业务营收持续收缩至11.5亿元，同比下滑了6.5%。

　　从2024年第四季度到今年第一季度，虎牙的付费用户数从450万减少至440万，其用户付费转化率则从5.45%降至5.28%，这意味着虎牙用户的付费能力已经在逐渐降低，且这个季度的情况可能更加不容乐观。

　　继2024年，虎牙派发累计4亿元的特别现金分红之后，今年3月，虎牙又宣布2025-2027年股息计划，预期总派息不少于4亿美元。

　　但如今综合类直播平台在和虎牙抢夺头部主播资源，因此，如今虎牙的直播业务已经很难形成良性循环了。

　　近年来，虎牙流失了不少头部主播，在林松涛上任前不久，户外主播沐莹莹宣布转签抖音，据了解，沐莹莹是虎牙的第一位50级主播。随后，前英雄联盟头部主播骚男以及“王者荣耀一哥”张大仙也相继离开虎牙，转投抖音。

　　虎牙选择的新故事是AI，此前，其上线了一款AI智能体“虎小Ai”，主要应用于直播赛事中。

　　如今，人工智能行业的关注点已经从AI软件向AI硬件转变，虎牙也试图在讲一个更落地的AI故事。

　　此前，虎牙在2025年中国国际数码娱乐展览会中展示了一款桌面级的智能机器人“虎牙i超体”，该产品的首发系列与iG战队联名，外观做成了各种选手的形象，有些像选手的手办，还具备游戏策略指导和情感陪伴等功能，产品预计将在今年年内正式发布。

　　接连推出AI软件和硬件的虎牙，本应处在需要花费更多研发成本的阶段，而上文也有提到，在今年二季度的财报中，虎牙的研发费用却在降低。

　　但抖音和快手作为更综合性的平台，此前已经多次拿下世界杯、奥运会等国际体育赛事的直播版权，因此在获取电竞赛事的直播版权和举办赛事方面，抖音和快手具备较大竞争力。

　　比如去年1月，和平精英电竞官方宣布与抖音达成全年赛事版权合作协议，抖音还与无畏契约合作推出了赛事“抖瓦杯”；快手也拿到过KPL王者荣耀职业联赛、PEL和平精英职业联赛、穿越火线职业联赛、QQ飞车手游职业联赛等头部赛事版权，也举办过KEI快手国际邀请赛。

　　而去年虎牙来自游戏相关服务、广告和其他业务的收入为13.3亿元，在庞大的市场中只占了不到0.5%。

　　除了向游戏服务商转型外，出海可能也是虎牙可以抓住的另一根救命稻草。虎牙在今年二季度的财报中表示，公司的海外业务总月活已经达到数千万量级。

　　另据证券时报的报道，截至今年7月初，虎牙旗下的海外产品矩阵已经拥有超过千万的忠实用户，签约主播数过万，合作的直连头部KOL超三千，在Facebook、Discord等平台的私域粉丝用户超百万。

　　虎牙在海外发展最好的平台Nimo TV，在Streams Charts发布的2025一季度直播平台观察报告中，被列为了“观看时间跌幅要大得多”的平台之一。报告称，2025年第一季度，Nimo TV的观看时长从六个月前的超过2.69亿小时，下降到了只有2.04亿小时。